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养基系列之三:萧楠的投资心法是什么?

 

字体大小:大  小  来源:[易方达渠道服务]    日期:2020-11-09  

 
 
 

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书接上文,上一回咱们说到,萧楠的基金三年,效果杠杠的。

 

那今天咱们就来解密一下,为何萧楠这么牛,他到底有什么独到心法?

 

1 投资心法

 

大道至简,萧楠的投资心法说来也很精炼,只有4句话。

 

通过深度研究,找到高质量增长能力的公司,在低估时买入,获取企业价值增长的长期复利回报。

 

字虽少,但每一个点,都是萧楠14年投研经验的结晶。

 

可说起来简单做起来难,具体用什么策略实现呢?

 

2 投资策略

 

萧楠的投资策略也可以用4句话概括:

 

严格执行价值投资

配置具有持续、内生、稳定增长能力的股票

注重对波动率回撤的控制

通过中长期持有抵消股价的短期波动

 

可以看到,这里面既有如何获取收益,又有如何控制风险,可谓攻守兼顾。

 

尤其最后一句话,更道出了应对市场短期波动的真谛。

 

3 风格特征

 

在这样的心法和策略下,萧楠的投资呈现一长两高两低的鲜明特征:

 

长持股周期+高质量公司、高持股集中度+低换手率、低估值水平

 

上述特征在业内独树一帜,具有很高的识别度。

 

 

1. 长持股周期

 

基金经理的持股周期,其实都来自研究的深度,只有深度研究,才能拿得住。

 

而萧楠的持股周期有多长?

 

小编做了一个大致的估算(只是基于公开数据的大致估计,并不准确)

 

 

注:数据来自wind,统计范围为2012年年报至2020年中报易方达消费行业在中报和年报中披露的持股明细;数据仅为模糊估算,并不准确。

 

通过这个模糊估计可以看出,萧楠的持股周期的确很长。

 

而这些长期持有的股票,从第一次出现的报告日到最近出现的报告日,涨幅非常可观

 

这或许就是长期持有高质量公司的力量

 

2. 高质量公司+高持股集中度

 

那什么是高质量公司?

 

在萧楠看来,商业模式是评估公司质量的最重要因素

 

他认为,这个世界上的生意模式大致有三种。

 

1第一种叫坐地收钱,就是说企业通过排他性地占有某种资产,实现低投入、高回报,比如奢侈品、专利药等;

2第二种叫苦尽甘来,说的是某些行业由于存在某些痛点导致行业内的玩家不赚钱或者长不大,这时候出现一些优秀的企业能够解决这些痛点,从而做到赢家通吃,比如服装行业的痛点是库存,那么谁解决好库存周期问题,谁就能成为这个行业里面的赢家;

3第三种叫自我燃烧,这类企业往往投入巨额资本开支或者研发,产生的效率提升和成本降低都送给了他的客户,或者幸苦挣来的利润又必须要投入到新的扩张中,否则很快就要被淘汰,这类公司对股东是非常不友好的。

 

在他看来,自由现金流是衡量商业模式的金线。评价自由现金流不仅看它的大小,还要看它的来源。第一类商业模式天然具备好的自由现金流,第二类商业模式的自由现金流往往前低后高。第三类则注定不会有好的自由现金流。他在投资的时候会重点看第一类和第二类。

 

那选出商业模式优秀的公司后,分散拿还是集中拿?

 

萧楠的做法是,集中拿

 

从前十大重仓看,萧楠的重仓股占比常年较高,前10大占比基本在70%上下

 

 

注:数据来自易方达消费行业定期报告

 

在一般观点看来,集中度高,会不会无法分散风险?

 

而萧楠认为,真正的风险在于无知。如果对自己投资的资产了如指掌,那么暴露在无知之下的头寸为零;反过来说,如果为了分散风险投资了一堆自己并不了解、并不熟悉的股票,这才是真正的风险。

 

3. 低换手率+低估值

 

公司选的好,也得管住手。

 

因为择时,永远是一个没有正确答案的游戏,瞎折腾反而容易被市场打脸。

 

很显然,萧楠没有瞎折腾,他的换手率常年大幅低于市场平均水平

 

 

注:数据来自wind

 

而在估值上,萧楠对低估这件事,也有自己独到的见解。

 

他特别强调超额认知”——也就是挖掘市场觉得不便宜,但在我们看来严重低估的机会。

 

如在某白酒公司的投资案例上,这种低估上的超额认知,就体现地淋漓尽致,并最终通过这家公司的成长,收获了数倍的回报。

 

以上就是萧楠的投资心法,相信你和我一样,了解后都很受启发。

 

萧楠即将于1110日新发一只基金——易方达高质量严选3年持有混合。

 

车牌:010340

我们车上见!

 

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